江苏神通(002438)公司动态点评：严峻合同签定 商场需求得到继续验证
类别：公司 组织：长城证券股份有限公司 研究员：王志杰/孙培德 日期：2021-12-08
事情:12 月7 日,公司发布公告称,公司全资子公司瑞帆节能与津西股份签定《135MW 超超临界煤气发电及29.9 万立煤气柜项目动力管理合同》,合同金额为10.05 亿元。
EMC 再获大单,商场宽广,需求得到继续验证:近来,瑞帆节能与津西股份签定了《135MW 超超临界煤气发电及29.9 万立煤气柜项目动力管理合同》,由瑞帆节能选用合同动力管理模式完结津西股份1*135MW 超超临界煤气发电机组、29.9 万立煤气柜、脱硫脱硝系统及其施工范围内一切隶属设备的项目建造和系统作业,效益共享期内可共享效益总额为10.05亿元。本合同效益共享期限约为 8 年,共享份额为津西钢铁:瑞帆节能=66.49 %: 33.51%,效益共享总额为10.05 亿元。本合同以共享总额作为共享期,即共享到达效益共享总额 10.05 亿元时,则合同停止。效益共享期限自 1*135MW 超超临界煤气发电机组正常作业并网发电,且经过接连作业 168 小时后,两边对 168 小时计量电表的数值进行承认,进入共享期,作为两边依据合同约好条款开端效益共享的依据。在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大布景下,冶金职业现已成为我国碳排放极高的职业之一,而 EMC 事务有望成为职业界的通行挑选,一起公司屡获大单,现已堆集了丰厚的优质项目管理经验,未来增量空间宽广。
金属膜除尘技能稳步推动,有望敞开新的增加极:子公司瑞帆节能是经国家开展变革委和财政部挂号存案的节能服务公司,已为钢铁企业供给了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热使用、脱硫脱硝系统节能技能使用的合同动力管理(EMC),现已堆集了丰厚的优质项目管理经验,项目作业质量安稳牢靠;而且瑞帆节能推出金属膜除尘技能,首套金属膜除尘产品已交给津西钢铁投入使用,除尘作用显着,除尘后排放将低至5mg以下,未来成功推向商场后将具有较大商场空间。
低碳排放叠加清洁动力的推行,核电建造有望加快,职业迎来新的开展机会:依据国家动力局核电司的数据闪现,我国当时正在作业的核电机组一共有51 台,对应装机容量为5327 万千瓦,2020 年的核电发电量为3662亿千瓦时,占全国总发电量的4.9%。该数据远远低于国际的均匀水平; 依据国际核协会发布官方数据闪现,2021 年上半年,全球核能总发电量为25,530 亿千瓦时,在电力结构中的占比约为10%,其间法国高达70.6%,美国核电发电占比为19.7%。依据《“十四五”规划和2035 远景方针大纲》,至2025 年,我国核电作业装机容量到达7000 万千瓦。此外,依据我国核能职业协会发布的《我国核能年度开展与展望(2020)》中的猜测数据闪现,到2025 年,我国在运核电装机到达7000 万千瓦,在建3000 万千瓦;到2035年,在运和在建核电装机容量算计将到达2 亿千瓦;核电建造有望依照每年6 至8 台机组稳步推动。未来商场空间宽广,公司有望获益于未来核电工业建造速度的稳步进步。
出资主张:依据碳中和大布景下,鉴于公司冶金范畴 EMC 订单大幅增加,估计十四五期间核电建造机组数量进步,成绩开展确保高,依据模型测算,公司收入及毛利率有望继续进步,咱们继续给予“买入”评级,估计2021-2023 年运营收入 21.13 亿元、26.90 亿元、33.66 亿元,归母净赢利别离为 3.20 亿元、4.46 亿元、6.02 亿元,EPS 别离为 0.66 元、0.92元、1.24 元,对应 PE 为25 倍、18 倍、13 倍。给予方针价格27.53 元-32.12元,对应2022 年PE 为30 倍-35 倍。
危险提示:核电、核化工等支撑方针不及预期,钢铁产能置换方针施行不及预期的危险;核电、冶金、核化工等职业竞赛加重危险;突发公共卫生事情、核安全事故等冲击;核电、核化工、冶金等阀门投标不及预期,EMC 项目施工进展不及预期等危险;部分统计数据存在必定的遗失危险,各类猜测参数、假定等等不及预期的危险。
大秦铁路(601006)点评：11月大秦线万吨 秋季修后日均运量环比大幅上升20%
类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2021-12-08
秋季修后运量康复,大秦线%国铁集团太原局全力和谐协作电煤保供,及时预警强降温气候并执行冻害查看,确保大秦线秋季修后煤炭保供运送畅旺。依据新华社,产煤区降雪要素扰动下,大秦线 万吨以上,施工日运量110 万吨以上,全月日均运量达127 万吨,环比增加20.0%,同比微增1.0%,运量快速康复。
电煤保供运送厚实推动,估计大秦线 亿吨供给端大秦线秋季修后运力枷锁免除,叠加方针端国铁集团要点确保三西区域煤炭保供外运作业,调度更多铁路货运班次,大秦线 月运量敏捷康复,相应港口及终端电厂煤炭库存上升至相对高位,秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存算计打破950 万吨。北方冬天用煤顶峰期内“拉尼娜”现象形成冷冬效应,估计煤炭需求仍然旺盛,因而若假定大秦线 万吨左右相对高位,则全年运量4.20 亿吨,同比增加3.8%。
久远看能耗双控、碳中和等环保方针影响稍微,运量进步空间仍在能耗双控及碳中和等环保方针或影响全体煤炭需求,但久远看,大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地继续向三西区域会集,区位优势安定大秦铁路主业护城河;2)运送结构调整,公转铁继续推动,国铁集团与各地方政企协作推动铁路货运增量举动;3)竞赛线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运送成本优势仍存。煤源会集、大宗运送公转铁及低运送成本共振,大秦线在需求端确保足够。
2020-2022 年每股现金分红不低于0.48 元,托底肯定收益依据公司2020-2022 年分红报答规划,每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股。2020 年许诺完结,10 股分红4.8 元,分红份额65.5%,公司2021 年对应当时收盘价(2021/12/7)的股息收益可达7.8%,托底肯定收益。
盈余猜测及估值 假定大秦线运量状况稳中维增,暂不考虑运价调整,咱们估计2021-2023 年公司归母净赢利别离122.12 亿元、135.26 亿元、138.08 亿元。此外公司当时PB(LF)仅0.78 倍,安全边沿足够且有确定性分红收益托底,坚持“增持”评级。
我国神华(601088)公司点评：征求意见稿上调中长时间基准煤价 公司长协占比高将获益
类别：公司 组织：华西证券股份有限公司 研究员：洪奕昕 日期：2021-12-08
事情概述依据我国动力报2021 年12 月3 日报导,国家发改委发布了《2022 年煤炭中长时间合同签定履约作业方案(征求意见稿)》,清晰“基准价+起浮价”的价格机制,施行月度定价,在5 50-850元/吨合理区间内上下起浮。下水煤合同基准价暂按5500 大卡动力煤700 元/吨签定。该基准价自2017 年起定为535 元/吨,本次为五年来初次征求意见上调该价格,上调起伏为31%,超越商场此前预期。
若基准价从535 元/吨调整到700 元/吨,考虑基准价权重为50%,不考虑起浮价改变,测算中长时间合同价进步82.5 元/吨,2 0 17-21 年间,神华自产煤长协动摇区间为529-754 元/吨,五年均价为574 元/吨,进步后均价估计约656 元/吨,上涨约14%。 2017-21 年间,下水煤中长时间合同的基准价坚持535 元/吨不变,起浮价参阅指数除2018 年增加我国滨海电煤收购价格指数外亦坚持不变,以神华自产煤长协价为例,2017-21 年均价别离为568/559/555/543/645 元/吨,动摇区间为529-754 元/吨,五年均价为574 元/吨。 若基准价从535 元/吨进步至700 元/吨,考虑基准价权重为50%,不考虑起浮价参阅指数的改变,测算可得下水煤中长时间合同价均匀进步82.5 元/吨,神华自产煤长协五年均价测算进步至656 元/吨,上涨约14%。
我国神华2017-20 年均匀归母净利428 亿元,煤价中枢及电价上涨后,估计成绩中枢上调至少100 亿元,成绩下限上修至5 0 0 亿元左右,对应股息率至少5.6%。 我国神华自产煤扣除对内电厂及出资电厂的量约为每年2 亿吨,自产煤长协基准价上调对均匀价格的影响大约为上调40 元/吨(不含税),扣除所得税及少量股东权益后,煤价上涨带来的成绩中枢上调约50 亿元。神华每年自有电厂售电量约1500 亿度,电价上涨0.03 元/兆瓦时,考虑与国电合资的电厂出资收益,扣除所得税及少量股东权益后,带来的归母净利增加约30 亿元。 神华因黄大线及黄骅港改造未来带来的运送成绩增量在20 亿元左右。全体而言,神华的成绩中枢未来将上移约100 亿元,成绩下限在500 亿元左右。考虑我国神华三年分红许诺的50%的分红率,当时A 股股息率至少5.6%,H 股股息率至少8.3%。
宏观经济系统危险;煤炭职业供给端开释强度和继续性超预期;公司煤炭产值不及预期;电价上涨不及预期;铁路运量不及预期;未来现金再出资的不确定性等。
广汽集团(601238)：11月批发环比+16.23% 日系／埃安体现亮眼
类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-12-08
广汽全体产批向好，日系改进显着，埃安继续向好：11 月广汽集团全体产批环比均完结双位数增加，体现抢先职业全体。2021 年1-11 月累计出售轿车191.1 万辆，同比+4.1%；2021 年1-11 月累计终端出售轿车192.9 万辆，同比+6.6%。1)芯片缺少状况改进，合资品牌全体以及要点车型均环比上行：广丰要点车型中雷凌+汉兰达奉献首要增量。汉兰达系列11 月销量10385 辆，同环比别离为+11.45%/-20.51%；凯美瑞系列11 月销量25341 辆，同环比别离为+33.35%/-2.99%；雷凌11 月销量22911 辆，同环比别离为+0.61%/+330.98%；威兰达系列11 月销量18043辆，同环比别离为+62.75%/+119.02%。广本产批环比继续改进，要点车型中雅阁11 月销量25049 辆，同环比别离为+3.67%/+12.83%；缤智系列11 月销量17875 辆，同环比+13.50%/+30.70%；飞度11 月销量10286辆，同环比-4.98%/-4.73%；皓影系列11 月销量16919 辆，同环比别离为+26.36%/+0.34%。2)广汽传祺：批发环比微幅改进，产值同环比小幅下滑。要点车型中影豹11 月销量10052 辆，继续火爆。3)广汽埃安产批环比完结双位数正增加，奉献新动力商场重要增量。广汽埃安2021年1-11 月累计终端销量106985 辆，提前完结公司年销10 万辆方针。
集团全体+广本+广汽埃安补库，广丰+广汽传祺小幅去库：依据咱们自建库存系统闪现，11 月广汽集团全体补库存，企业当月库存+9786 辆(较10 月)。广本+广汽埃安补库，企业库存当月别离+9923/+99 辆(较10月)，广丰+广汽传祺小幅去库，企业库存-174/-411 辆(较10 月)。
盈余猜测与出资评级：咱们估计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期敞开继续放量，日系车型周期强势，有望继续改进，咱们坚持广汽集团2021-2023 年归母净赢利预期，为65/90/111 亿元，别离同比+8.9%/+38.3%/+23.0%；对应2021-2023 年EPS 为0.63/0.87/1.07元，PE 为27/19/16 倍。长时间仍然坚持看好广汽自主+日系新车周期继续放量，坚持广汽集团“买入”评级。
类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君 日期：2021-12-08
主营辊压机及军机中心零部件，曩昔三年收入复合增速别离为25%、42%公司主营水泥辊压粉末设备，是国内水泥辊压机职业龙头，近两年产品进军矿山辊磨机商场，海内外多笔订单同步推动； 子公司德坤航空是航空主机厂中心配套商，具有飞机制作部组件全体/无人机整机交给、大型钣金零部件制作等中心技能，首先进入航空制作工业链高端环节；
公司2021H1 辊压机事务收入3.19 亿元(占比59%)，净赢利6730 万元(占比47%)，净利率21%，近三年收入复合增速25.1%；德坤航空2021H1 收入2.15 亿元(占比41%)，净赢利7470 万元(占比53%)，净利率35%，近三年收入复合增速42%。
辊压机事务：未来三年收入复合增速估计22%获益国内水泥厂“增效减排+设备更新”需求，以及矿山辊磨机海内外多家大型矿山在手订单足够，公司未来三年收入复合增速有望达22%。
德坤航空未来3 年/5 年收入复合增速为62%、30%，显着快于职业增速子公司德坤航空主营飞机零部件制作，是规划最大、产种类类最全的零部件公司之一，在接受机加工、工装模具等根底事务上，具有大型钣金件及第四代战斗机部件安装才能，具有中心竞赛优势；
作为大钣金仅有/战斗机安装唯二供货商(另一家立航科技)，未来5 年内新增竞赛者进入商场概率较低，公司首先进入零部件制作工业链终端环节。
“订单放量+主机厂外协份额进步+交给产种类类增加”，德坤航空未来3 年/5 年复合增速别离为62%/30%，远超飞机零部件职业增速21%，军机整机增速13%；估计未来5 年商场份额累计75 亿元，生长空间大。
新竞赛对手呈现抢占德坤航空商场份额；德坤航空未能顺畅中标国产大飞机订单；矿山需求下降，高压辊磨机销量不及预期
类别：公司 组织：创始证券股份有限公司 研究员：何立中/韩杨 日期：2021-12-08
事情: 公司发布《2021 年限制性股票鼓励方案(草案修订稿)》。 点评:
股权鼓励绑定中心人才,赋能公司久远开展。本次鼓励公司拟颁发141.68 万股限制性股票,约占鼓励方案公告时公司股本总额的1%。鼓励方针包含公司董事、高管、中心技能人员及事务骨干等141 人。成绩考核方针为2022 年和2023 年公司运营收入总额别离不低于16 亿元和18 亿元。
IGBT 是功率半导体难度较高细分,公司研制团队继续扩大。2021 年公司进一步加大研制投入,活跃扩大研制团队,不断经过外部引进和自主培养等方法培养高端技能人才。到2021 年6 月30 日,公司研制人员从2020 年底的71 人增加至79 人,并引进博士类人才,以进一步加强轿车电子和半导体功率模块产品的开发力度。
活跃研制IGBT 等功率模块,掌握光伏、新动力车快速开展机会。现阶段光伏、新动力车等范畴,英飞凌等国外厂商占有主导地位,受疫情缺货影响,供给链向国内搬运趋势显着,国产厂商代替空间巨大。据咱们测算,2025 年光伏IGBT 商场空间约为105 亿元,IGBT 单管空间约40亿元,IGBT 模块空间约65 亿元。公司已针对光伏储能等商场开发了部分低损耗高频IGBT 及MOSFET 模块产品并已逐渐上量出售。
布局第三代半导体,紧跟职业开展前沿。功率器材部分下业需求逐渐由硅基向SiC/GaN 等宽禁带半导体功率器材改变,特别以新动力轿车、充电桩、光伏逆变、5G 通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端新式职业成为SiC/GaN 产品规划扩张的首要动力。公司拟经过非揭露征集资金,在现有技能堆集和产品开发的根底上,拟投入2 亿元进行第三代半导体SiC/GaN 功率器材及封测的研制及工业化。
类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-12-09
12 月8 日晚，公司发布《揭露发行可转化公司债券征集说明书》。公司本次发行可转债总额为人民币10 亿元，发行数量100 万手，用于“年加工19.5 万吨超薄精细不锈钢板带项目”及弥补流动资金，拟投入征集资金7 亿元和3 亿元。
此次募投项目将建造7.5 万吨精细冷轧不锈钢板带及12 万吨宽幅冷轧不锈钢板带，估计建造周期为18 个月(2021 年7 月-2022 年12 月)。该项目建成后，精细冷轧不锈钢板和宽幅冷轧不锈钢板带将别离占我国估计总商场需求38.72%(2020 年度为17%)和14.46%(2020 年度为11.19%)。公司冷轧不锈钢龙头低位愈加安定。
近年来，获益于电子信息、环保动力、轿车配件等下业的继续开展，国内精细冷轧不锈钢板带需求量不断上升。其间厚度在0.2mm 以下的超薄、超平、超硬精细冷轧不锈钢板带尚不能满意国内日益增加的高端工业需求。公司是现在为数不多的具有施行具有完结该标准产品的出产企业。项目投产后，将优化公司产品结构，进步全体盈余水平。
现在公司在建项目及未来规划项目中，浙江、江苏、广东、越南在2022-2023年有望连续投产。别的，泰国甬金、江苏镨赛项目正在有序推动中。依照公司现在规划，一切项目建成后，公司将在全球完结精细冷轧不锈钢板带年产能34.85 万吨，宽幅冷轧不锈钢板带年产能283.60 万吨，不锈钢钢管及配件年产能10 万吨，金属层状复合资料年产能13 万吨，公司的商场占有率将进一步进步。
公司作为冷轧不锈钢龙头，赢利空间安稳。产能的不断增加将继续为助力公司成绩增加。估计2021-2023 年公司完结运营收入别离为258.63/350.92/455.22 元，完结归母净赢利5.84/8.11/10.40 亿元，同比增速别离为40.93%、38.80%、28.32%，对应EPS 别离为2.51/3.48/4.46 元。依照12 月8 日收盘价核算，对应PE 别离为21.26/15.32/11.94 倍，公司生长确定性高，坚持“买入”评级。
危险提示：新建项目建造投产不及预期，下流需求不及预期及公司运营管理等危险。
类别：公司 组织：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-09
钛白粉景气行情继续，氯化法项目投产提振成绩：2021 年钛白粉下流需求逐渐康复，供给端硫酸法产能扩张受限，供需错配下钛白粉全年坚持景气。华中区域金红石型钛白粉干流价格从2021 年1 月1 日的16000 元/吨增加至12 月8 日的20000 元/吨，到12 月8 日全年均价19395 元/吨，同比增加36.9%。公司2020 年投产的焦作基地20 万吨氯化法二期项目产能继续开释，现有钛白粉产能使用率进步，量价齐升，提振成绩。
原辅料价格上涨，一体化工业链优势增厚赢利：2021 年，钛白粉上游原辅料价格涨幅较大，到2021 年10 月，我国钛精矿年度进口均价为309.52 美元/吨，同比增加46.6%。可是，公司笔直一体化的全工业链竞赛优势充沛闪现。公司自有钛矿和氯化钛渣产能，形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等质料加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全工业链格式；2021 年攀西50 万吨氯化钛渣产能投产，进一步确保氯化法钛白粉质料供给，有用躲避原资料价格危险，促进公司净赢利增加显着。
布局新动力资料，生长空间可期：公司使用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁做铁源，加强电池资料战略布局。2021 年12 月1 日，公司与襄阳市南漳县政府签署出资合同，出资建造年产15 万吨电池级磷酸铁锂项目。现在公司在建的新动力资料项目产能有：襄阳基地10 万吨磷酸铁、15 万吨磷酸铁锂项目，沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目，焦作基地10 万吨电池负极、20 万吨磷酸铁项目。新动力电池需求远景宽广，公司活跃融入新动力资料出产制作供给链，将充共享用新动力职业的开展盈余，生长可期。
盈余猜测、估值与评级：公司2021 年的净赢利契合预期，咱们坚持公司2021-2023 年的盈余猜测，估计2021-2023 年公司归母净赢利别离为49.18、54.29、60.29 亿元。公司具有氯化法钛白粉技能优势和钛白粉全工业链一体化优势，深化布局新动力资料项目，生长空间宽广，坚持公司“买入”评级。
类别：公司 组织：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-12-09
途径去库存+价格 系统整理完结，途径决心逐渐康复。公司二季度以来成绩继续承压，首要系本年年初途径过于达观，途径压货堆集起很多库存。公司商超途径占比约25%，餐饮途径占比挨近28%，二季度以来受疫情重复影响，餐饮端需求受损显着，商超人流下滑严峻。此外公司价格系统受社区团购贱价冲击，途径赢利微博叠加需求疲软，经销商拿货决心缺乏，致使三季度成绩下滑显着。
针对途径高库存，公司自动敞开去库存，经过操控发货节奏与费用支撑等手法，将途径库存降至平稳水平；一起公司严厉打击窜货乱价行为，经过瓶身二维码溯源的技能手法，保护价格系统安稳。自四季度以来途径决心逐渐好转，而且12 月初公司上调部分产品出厂价，部分经销商开端自动补库存。估计下一年随同库存水平回复良性，叠加涨价后价格系统优化，公司2022 年成绩有望显着改进。
品类扩张稳步推动，继续开辟全国商场。分品类看，公司酱油事务仍坚持安稳，一方面兴旺区域消费晋级继续，零增加、薄盐酱油等高端产品动销杰出；另一方面公司继续推出性价比大容量包装酱油，助力三四线城市途径下沉以及餐饮途径开辟。蚝油、食醋及料酒事务坚持较快增速，其间本年料酒营收估计挨近3亿，蚝油体量挨近4 亿。公司本年已在线上推出复合调味品产品试水，下一年公司将经过打造大单品方法切入复调赛道，品类扩张正稳步推动中。全国化扩张方面，公司在非主销区(西南、华中至华北一线)加大途径开发力度，经过会集资源树立依据地样板商场，逐渐进步途径浸透率。现在公司地市级商场掩盖率超越90%，区县级商场掩盖率打破60%，掩盖终端网点数量超越30 万个。
产能扩建护航长时间成绩，享用职业会集度进步盈余。1)产能方面，估计公司厨邦三期扩建项目年内开释17万吨酱油产能，中山厂区技改晋级扩产项目投产将开释约27万吨产能；阳西甘旨鲜工厂将依据料酒、蚝油等品类出售进展逐渐扩产。现在公司餐饮端放量受制于产能，随同新建产能落地，餐饮产品快速放量可期。2)公司已完结榜首期股份回购，股权鼓励有望下一年推出，将大幅进步管理层活跃性。3)现在调味品职业竞赛加重，各大企业产能扩大频频，但职业竞赛处于理性，鲜少呈现贱价竞赛的价格战局势。即便酱业需求进入平稳增加，头部企业加快对中小酱油品牌的代替；另一方面，龙头企业仍将大幅获益于宽广下沉商场中低端高鲜向高端高鲜的酱油改变，此外餐饮途径中产品晋级仍有很多增加空间。公司作为调味品职业龙头，有望在竞赛过程中继续享用职业会集度进步盈余。
盈余猜测与出资主张。估计2021-2023 年EPS 别离为0.75 元、0.90 元、1.10元，对应动态PE 别离为44 倍、37 倍、30 倍，坚持“买入”评级。
类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙/刘岗 日期：2021-12-09
具有战略眼光，研制先行，高端产品不断取得打破南山铝业是一家电力/氧化铝-电解铝-铝加工全工业链布局的龙头企业。公司在罐料、航空板、轿车板、电池箔、印尼氧化铝项目等战略布局具有前瞻性。公司秉承“立异驱动、高端制作、精深加工”的开展战略，发力铝材高端制作，研制人员数量、研制人员占比职业界最高，在轿车板、航空板材、罐体资料、高性能铝箔等产品方向取得了下流高端客户的广泛认可，已成为我国中车、我国商飞、美国波音、宝马、通用等很多国际一流企业供货商，是国内首家乘用车四门两盖铝板出产商。
电解铝是碳达峰最获益种类，看好电解铝的长时间趋势碳达峰、碳中和是全球确定性的开展趋势，我国作为全球榜首碳排放大国，2030年完结碳达峰是一个非常急迫的方针。当时“能耗双控”是一个首要的方针抓手，电解铝作为度电增加值最低的职业，在能耗双控中受限最为显着。因而从电解铝供给端来看，产能增加受限、在产产能缺电、在建产能推迟将是铝职业的主题。远期的供给增量来自再生铝和电解铝产能出海，但远水解不了近渴。
新动力大潮中，三重高增加因子的叠加，我国对轿车铝板的需求增速估计超越22%
全球碳中和方针对轿车排放提出了更为严厉的要求，新动力车对续航的要求是轿车铝材进一步进步浸透率的良机。新动力轿车是轿车用铝增速最高的方向，我国是新动力轿车增速最高的国家，轿车铝板是轿车铝材中增速最高的种类，三重高增速叠加驱动我国轿车铝板年均增速到达22%以上。而轿车铝板的出售需求严厉的车企认证，公司是国内仅有一家完结轿车板批量出产的我国企业，除此以外还有诺贝利斯和日本神钢能够供给轿车铝板，此三家企业的产能算计50 万吨，未来增量仅有南山铝业20 万吨在建项目，无法满意职业高速增加的需求，公司产品有望继续求过于供。
高端产品行将进入放量期，盈余奉献占比大幅进步公司中心高端产品包含轿车板、航空板和电池箔：轿车板迎来职业需求迅猛增加，现有20 万吨产线 万吨产能建造正在活跃推动；航空板取得我国商飞等要点企业认证放量在即；电池箔2.1 万吨产能已建成，估计于2022 年达产。估计中心高端产品的销量占比将从2020 年的6%进步至2023 年的26%，毛利占比将从2020 年的13%进步至2023 年的39%。
估计公司2021-2023 年完结总运营收入别离为299.09 亿元、338.46 亿元和417.88亿元，同比增加34.13%、13.16%、23.47%；归母净赢利34.58 亿元、42.73 亿元、55.82 亿元，同比增加68.72%、23.56%、30.64%。其间中心产品(航空板、轿车板、电池箔)2022 年的归母净赢利将升至11.14 亿元，给予2022 年中心产品市盈率26 倍估值，市值为290 亿元。非中心产品2022 年归母净赢利为31.59亿元，依照可比公司市盈率11 倍，合理市值为347 亿元。两板块算计合理市值为637 亿元，比较当时市值有21%上涨空间，初次掩盖，给予“买入”评级。
危险提示：1、电解铝职业受限产能很多复产的危险；2、印尼矿业方针动摇危险；3、轿车铝板代替进展不及预期的危险；4、职业竞赛加重的危险。
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